上海鐵路物流（招商局資產(chǎn)整合“期中考”交卷）

招商局資產(chǎn)整合“期中考”交卷： 物流集團(tuán)54.5億賣(mài)給中國(guó)外運(yùn),2017年08月24日07:0021世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道,彭蘇平,從整合路徑看，物流只是第一步。兩大集團(tuán)的重組，要實(shí)現(xiàn)雙方物流、航運(yùn)、港口資源的有效銜接，進(jìn)一步提升大型央企在綜合物流、交通運(yùn)輸、園區(qū)開(kāi)發(fā)與地產(chǎn)以及港航聯(lián)運(yùn)等領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。靴子落地，市場(chǎng)傳聞已久的招商局集團(tuán)物流板塊整合終于敲定。中鐵快運(yùn)

8月22日，中國(guó)外運(yùn)股份有限公司（00598.HK）公布，公司與招商局訂立收購(gòu)協(xié)議，擬以人民幣54.5億元收購(gòu)招商局物流集團(tuán)的全部已發(fā)行股本。中國(guó)外運(yùn)是中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)（下稱(chēng)“中外運(yùn)長(zhǎng)航”）控股的H股公司，是一家整合物流服務(wù)商。2015年底，中外運(yùn)長(zhǎng)航整體并入招商局集團(tuán)，招商局也成為總資產(chǎn)規(guī)模接近7萬(wàn)億的超級(jí)“巨無(wú)霸”，在央企中排名第一。合并后，中外運(yùn)長(zhǎng)航和招商局集團(tuán)設(shè)置了3年過(guò)渡期。如今，3年已經(jīng)過(guò)去一大半，兩大集團(tuán)的具體業(yè)務(wù)板塊也在“緊鑼密鼓”地整合之中。

物流“先下一城”,物流是集團(tuán)業(yè)務(wù)整合的“排頭兵”。甫一合并，招商局和中外運(yùn)長(zhǎng)航就發(fā)布公告表示，雙方實(shí)施戰(zhàn)略重組的規(guī)模效益及協(xié)同效應(yīng)將首先顯現(xiàn)在綜合物流上。據(jù)行業(yè)媒體《航運(yùn)交易公報(bào)》報(bào)道，3月22日，招商局集團(tuán)副董事長(zhǎng)趙滬湘就在物流板塊整合方面給出了明確方向：爭(zhēng)取年內(nèi)將招商物流并入中國(guó)外運(yùn)。由此看來(lái)，此次物流集團(tuán)整體上市基本是按照招商局集團(tuán)的節(jié)奏推進(jìn)。今年4月7日，中外運(yùn)長(zhǎng)航發(fā)布通知稱(chēng)，集團(tuán)的工商變更登記手續(xù)已經(jīng)全部完成，出資人由國(guó)資委變更為招商局集團(tuán)。至此，中外運(yùn)長(zhǎng)航正式成為招商局集團(tuán)的全資子公司，中國(guó)外運(yùn)也成為招商局集團(tuán)的物流上市平臺(tái)。官網(wǎng)信息顯示，中國(guó)外運(yùn)整合了海運(yùn)、空運(yùn)、公路和鐵路運(yùn)輸、國(guó)際快遞、船務(wù)代理等基礎(chǔ)服務(wù)，提供端到端的全程供應(yīng)鏈解決方案和一站式服務(wù)，并幫助客戶(hù)優(yōu)化貨物流、信息流和資金流。

8月22日發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，今年上半年，中國(guó)外運(yùn)營(yíng)業(yè)額同比增加27.4%至276.15億元人民幣，凈利潤(rùn)同比增加2.1%至9.87億元人民幣。公司稱(chēng)，營(yíng)業(yè)額同比增加主要是由于各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)較快，且海運(yùn)集裝箱運(yùn)價(jià)上升。其中，貨運(yùn)代理板塊實(shí)現(xiàn)收入15.06億元，同比增長(zhǎng)3.22%；電商物流板塊實(shí)現(xiàn)收入6.12億元，同比增長(zhǎng)94.26%；專(zhuān)業(yè)物流板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.81億元，同比增長(zhǎng)30.41%。盡管在收購(gòu)協(xié)議中，交易對(duì)象一直以“目標(biāo)公司／集團(tuán)”的模糊身份出現(xiàn)，但從業(yè)務(wù)介紹及其他相關(guān)信息可以推斷，該目標(biāo)公司是招商局物流集團(tuán)。招商局物流集團(tuán)成立于2000年，總部位于深圳，也是一家第三方物流服務(wù)供應(yīng)商，提供的服務(wù)包括合同物流、汽車(chē)運(yùn)輸、冷鏈物流、國(guó)際供應(yīng)鏈物流及設(shè)備租賃。據(jù)悉，目前招商局物流集團(tuán)共在全國(guó)153個(gè)城市建立了818個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，管理倉(cāng)庫(kù)面積約326萬(wàn)平方米，經(jīng)營(yíng)逾37500臺(tái)可控貨運(yùn)車(chē)輛。2016年，招商局物流集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額131.24億元，稅后凈利潤(rùn)7.09億元。截至2017年6月30日，招商局物流集團(tuán)資產(chǎn)凈值為人民幣約42.22億元，以此計(jì)算，本次收購(gòu)溢價(jià)約29.09%。

《航運(yùn)交易公告》分析認(rèn)為，中外運(yùn)長(zhǎng)航的物流板塊主要分為貨運(yùn)代理、專(zhuān)業(yè)物流和倉(cāng)碼汽運(yùn)三塊，顯現(xiàn)出較強(qiáng)的外向型特色，而招商物流板塊中的快消物流、快運(yùn)物流和會(huì)展物流等則透出濃濃的內(nèi)生型氣息，兩者整合一定程度上可以實(shí)現(xiàn)“以?xún)?nèi)養(yǎng)外”的良效。整合的關(guān)鍵不僅在“合并同類(lèi)項(xiàng)”，也在于“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”。中國(guó)外運(yùn)也稱(chēng)，本次收購(gòu)既有利于結(jié)合雙方現(xiàn)有的物流資源，構(gòu)建更加龐大的物流網(wǎng)絡(luò)，也有利于提供全方位物流服務(wù)，例如增設(shè)零擔(dān)貨物及冷鏈物流業(yè)務(wù)。另外，雙方的客戶(hù)基礎(chǔ)也不相同，招商局物流集團(tuán)主營(yíng)快消品行業(yè)的合同物流，中國(guó)外運(yùn)稱(chēng)，收購(gòu)之后將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)。值得一提的是，此前市場(chǎng)有預(yù)期，中外運(yùn)長(zhǎng)航旗下另一家物流上市平臺(tái)外運(yùn)發(fā)展（600270.SH）將承擔(dān)整合“重任”，而且，因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)物流資產(chǎn)估值較高，外運(yùn)發(fā)展被普遍看好。不過(guò)，外運(yùn)發(fā)展以航空物流為主營(yíng)方向，與招商局物流集團(tuán)的業(yè)務(wù)重疊度相對(duì)較低。

整合“緊鑼密鼓”,事實(shí)上，招商局物流集團(tuán)本身就已經(jīng)是中外運(yùn)長(zhǎng)航并入招商局后雙方資產(chǎn)整合的產(chǎn)物。截至2015年底，招商局物流集團(tuán)向招商局收購(gòu)了3家子公司；2016年底，又向中外運(yùn)長(zhǎng)航收購(gòu)了8家子公司。2016年4月，招商局集團(tuán)還成立了綜合物流事業(yè)部，與中外運(yùn)長(zhǎng)航“兩塊牌子、一套人員”。從兩大央企的整合路徑看，物流只是第一步。招商局曾表示，兩大集團(tuán)的重組，要實(shí)現(xiàn)雙方物流、航運(yùn)、港口資源的有效銜接，進(jìn)一步提升大型央企在綜合物流、交通運(yùn)輸、園區(qū)開(kāi)發(fā)與地產(chǎn)以及港航聯(lián)運(yùn)等領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

除了物流，航運(yùn)板塊也“暗流涌動(dòng)”。今年5月2日，招商局旗下大型遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)輸企業(yè)招商輪船（601872.SH）開(kāi)始停牌，5月25日招商輪船宣布，發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)是中國(guó)經(jīng)貿(mào)船務(wù)有限公司（下稱(chēng)“中國(guó)船務(wù)”）部分下屬境內(nèi)外子公司的控制權(quán)。中國(guó)船務(wù)是中外運(yùn)長(zhǎng)航全資持有的綜合性航運(yùn)企業(yè)，中外運(yùn)長(zhǎng)航并入招商局后，其實(shí)際控制人也成為招商局集團(tuán)。目前，中國(guó)船務(wù)旗下4家公司已確認(rèn)將被收購(gòu)，但是具體資產(chǎn)范圍仍未最終確定，而由于評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估工作尚未完成，交易價(jià)格也尚未確定。

招商輪船仍處于停牌狀態(tài)，作為招商局旗下的航運(yùn)整合平臺(tái)，卻早已引發(fā)無(wú)數(shù)遐想。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，從兩大集團(tuán)近年來(lái)的動(dòng)態(tài)看，招商局與中外運(yùn)長(zhǎng)航在航運(yùn)領(lǐng)域的整合，大概率會(huì)采取干濕貨分離的方式，即招商輪船成為濕貨——油氣運(yùn)輸整合平臺(tái)，中外運(yùn)航運(yùn)成為干貨——干散貨運(yùn)輸整合平臺(tái)。不過(guò)，招商輪船的收購(gòu)標(biāo)的種類(lèi)較多。航運(yùn)界網(wǎng)分析師王海就曾對(duì)記者評(píng)論，從當(dāng)前情況看，除油品和鐵礦石等大宗能源散貨運(yùn)輸外，招商輪船未來(lái)還將涉及汽車(chē)運(yùn)輸、特種貨物運(yùn)輸?shù)?，成為名副其?shí)的“全能型船東”?！芭c中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)船隊(duì)專(zhuān)業(yè)化不同，招商輪船正朝著更加綜合性的船公司邁進(jìn)”。在“招商系”內(nèi)部，資產(chǎn)整合也是動(dòng)作頻頻。4月7日，招商局港口（00144.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，公司將向招商局工業(yè)集團(tuán)（下稱(chēng)“招商工業(yè)”）以85.4億港元的價(jià)格出售其所持中集集團(tuán)24.53%股權(quán)，以“專(zhuān)注發(fā)展港口及港口相關(guān)業(yè)務(wù)”。

市場(chǎng)由此產(chǎn)生中集集團(tuán)與招商工業(yè)或?qū)⒄系念A(yù)期，它們一旦合并，將締造出全球最大的海工裝備制造商。而中外運(yùn)長(zhǎng)航旗下還有一個(gè)“船舶重工總公司”，分析稱(chēng)三方的整合協(xié)同有望實(shí)現(xiàn)，不過(guò)方式尚難以確認(rèn)。在公路板塊，華北高速（000916SZ）今年6月公告稱(chēng)，招商公路擬換股吸收合并華北高速，換股比例為1：0.6956。換股完成后，招商局旗下公路資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)整體上市。就在同一日，招商局的港口整合也傳出了新進(jìn)展。據(jù)錦州港公告，招商局將投資控股遼寧港口集團(tuán)所轄港口的業(yè)務(wù)重組和架構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，全面提升港口協(xié)作發(fā)展。從整合角度而言，中外運(yùn)長(zhǎng)航也持有多家港口企業(yè)的股份，納入招商局港口也形成了一定的市場(chǎng)預(yù)期。鐵路貨運(yùn)

對(duì)于下一個(gè)整合的領(lǐng)域和板塊落點(diǎn)何處的問(wèn)題，招商局集團(tuán)在回復(fù)媒體時(shí)稱(chēng)，航運(yùn)板塊正在進(jìn)行相關(guān)的資本運(yùn)營(yíng)工作，其他板塊由于沒(méi)有停牌，因此不太方便透露?！翱傮w上來(lái)講，招商局集團(tuán)旗下各個(gè)板塊都在尋找對(duì)外發(fā)展，對(duì)內(nèi)整合的工作?！保ň庉嫞豪钋逵睿]箱：liqy@21jingji.com）